宏观策略周报
2026年7-8月 · 跨月周
报告日期：2026年08月01日 ｜ 数据期间：2026年07月27日 - 2026年07月31日
上证指数3,832.26+0.47%本周
深证成指13,578.93-1.42%本周
创业板指3,343.96-3.93%本周
科创501,635.96-8.46%本周
核心看点
- 7月PMI大幅回落至49.2%重返收缩区间，经济景气度断崖式下滑，极端天气+油价冲击+内需疲弱三重夹击。制造业PMI较6月下降1.1个百分点，非制造业PMI降至49.0%同步跌破荣枯线。生产指数和新订单指数双双走弱，主要受极端高温/洪涝灾害、霍尔木兹海峡再封锁推升油价、以及内需消费持续低迷三重因素叠加冲击。市场预期8月有望修复，但反弹幅度取决于需求端能否企稳。
- 政治局会议定调政策加码——"更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策"，"人工智能+"上升为国家战略。7月政治局会议强调加快财政支出和债券资金使用进度，推进"两重""两新"和"六张网"建设，下半年专项债和特别国债发行有望加速。会议首次将"深入实施'人工智能+'行动"写入通稿，明确科技板块为下半年国家重点发力方向，产业链重点由算力硬件向云、应用及治理端延伸。市场对降准降息预期升温（预计下半年降息10bp+降准50bp）。
- 科创50两周累计暴跌近24%，AI拥挤赛道崩塌引发风格剧烈再平衡，资金从科技大举迁徙至金融/基建/红利。继上周科创50跌-16.93%后，本周再跌-8.46%，自7月10日高点2065已跌至1636，三周回撤超20%进入技术性熊市。上证指数凭借金融（银行+券商）、基建权重逆势微涨+0.47%，成为唯一收红指数。7月宽基ETF净流入2581亿元创历史新高，显示机构认可当前点位，但流入方向以沪深300/上证50为主而非科创。
- 美伊冲突再起，霍尔木兹海峡重新关闭，布伦特油价一度飙升至$105.3，全球通胀与紧缩恐慌重燃。美军与伊朗在霍尔木兹海峡再次交火，海峡通行中断推升油价至年内新高。美联储7月会议维持利率3.50-3.75%不变，但三名票委支持加息，沃什重申"零容忍"鹰派立场。市场定价下半年美联储维持利率不变，但若海峡封锁持续或AI资本开支增加通胀压力，加息尾部风险不可忽视。油价年底预期$80-90，极端情况下存在$120-150的尾部风险。
一、热门话题热度榜
| 话题 | 热度 | 核心摘要 |
|---|---|---|
| PMI与经济增长 | 5 | 7月制造业PMI 49.2%（环比-1.1ppt），重返荣枯线以下；非制造业PMI 49.0%同步跌破。极端天气+油价冲击+内需疲弱三重夹击。生产指数、新订单指数双双走弱，进口指数降至46.3%。市场预期8月有望修复，但反弹高度取决于需求端能否企稳。服务业PMI中仅电信广播电视、信息技术服务等少数行业保持扩张。 |
| 科技创新与AI产业链 | 5 | 政治局会议首次写入"深入实施'人工智能+'行动"，科技板块上升为国家战略。但AI算力拥挤赛道三周崩塌（科创50 -24%），资金大幅出逃。AI产业逻辑未变（海外资本开支扩张+国产替代），但短期估值消化+风格再平衡压力巨大。产业链重点由算力硬件向云、应用及治理端延伸，半导体、先进封装、电子化学品关注度提升。 |
| 货币政策与降息预期 | 5 | 政治局会议定调"适度宽松的货币政策"，市场对降准降息预期升温。预计下半年降息10bp左右、降准50bp，但央行短期内紧迫性不高，或继续以结构性工具为主。10年国债收益率偏强震荡，曲线走平，利率中枢下行仍需等待宽货币落地。美联储7月按兵不动但三名票委支持加息，中美货币政策分化加大。 |
| 政治局会议政策加码 | 4 | 7月政治局会议释放明确政策加码信号：更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策、"人工智能+"行动、加快财政支出和债券资金使用、推进"两重""两新""六张网"建设、稳定房地产市场。政策基调从"稳"转"进"，下半年增量政策工具充足。 |
| 财政政策与支出提速 | 4 | 政治局会议要求"加快财政支出和债券资金使用进度"，下半年专项债和特别国债发行有望加速。上半年财政支出偏紧、二季度广义财政同比-8.4%，下半年供给显著提速确定性强。增量财政刺激规模或不及去年同期的1万亿元，但结构更优——聚焦"两重"（水利/电网/重大基建）和"两新"（新基建/新能源）。 |
| 美伊冲突与油价 | 3 | 霍尔木兹海峡重新关闭，布伦特油价一度升至$105.3/桶。年底预期$80-90区间，但若冲突升级存在$120-150尾部风险。油价上行→输入性通胀→美联储鹰派→全球流动性偏紧→新兴市场承压。国内PPI受油价支撑，但CPI受内需拖累维持低位。 |
| 行业配置与风格再平衡 | 3 | 市场从AI单一拥挤赛道转向"高景气+低估值"均衡配置。7月ETF净流入2581亿元（宽基为主），信号意义明确。推荐方向：科技创新（AI+半导体+高端制造）+企业出海（TMT/新能源/跨境电商）+低估值（金融/红利/基建）。风格切换加速，资金弃高就低。 |
| 企业出海与出口链 | 3 | TMT、新能源、高端制造等出口高景气领域持续受益。服务贸易、跨境电商等新增长点加速培育。但美国关税升级（对华24.4%）+转口路径被封构成结构性压力。出口红利能否内需传导仍存K型分化——企业端修复确认、居民端传导待观察。 |
二、关键数据追踪
主要指数表现（截至2026年7月31日）
| 指数 | 收盘价 | 周涨跌幅 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 上证指数 | 3,832.26 | +0.47% | 勉强收红，金融基建权重护盘，3800关口反复拉锯 |
| 深证成指 | 13,578.93 | -1.42% | 小幅回调，盘中一度触及13068低点，中小盘持续承压 |
| 创业板指 | 3,343.96 | -3.93% | 明显回调，周四触及3158年内新低，新能源+医药+科技集体杀跌 |
| 科创50 | 1,635.96 | -8.46% | 连续第二周暴跌，周四跌至1562，自7月高点2065三周累计-24%进入技术性熊市 |
宏观经济数据
| 指标 | 数值 | 趋势 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 7月制造业PMI | 49.2% | ↓ | 较6月降1.1ppt，重返收缩区间，极端天气+油价冲击+内需弱三重夹击 |
| 7月非制造业PMI | 49.0% | ↓ | 同步跌破荣枯线，仅电信广电/信息技术服务等少数行业保持扩张 |
| 7月PMI进口指数 | 46.3% | ↓ | 内需疲弱信号明显，进口收缩加剧 |
| 政治局会议政策基调 | 加码转"进" | ↑ | "更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策"，"人工智能+"上升为国家战略 |
| 布伦特原油 | 一度$105.3 | ↑ | 霍尔木兹海峡重新关闭→战争溢价飙升→年底预期$80-90，尾部风险$120-150 |
| 美联储利率 | 3.50-3.75% | → | 7月维持不变但鹰派，三名票委支持加息，下半年预计维持利率不变 |
| 下半年降息预期 | -10bp | ↓ | 市场预期年内降息10bp+降准50bp，但短期紧迫性不高 |
| 10年国债收益率 | 偏强震荡 | → | 曲线走平，利率中枢下行需等待宽货币落地 |
| 7月宽基ETF净流入 | 2,581亿元 | ↑ | 历史新高，机构认可当前点位，但方向以沪深300/上证50为主 |
| 美元指数 | 短期强势 | ↑ | 美联储鹰派+避险需求支撑美元，中期或略微走弱 |
| 风光投资预期(2030) | >12万亿元 | ↑ | 新能源电站+储能重资产，ABS/REITs/并购/IPC盘活存量 |
高频数据与商品
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 布伦特原油 | $105.3(周中高点) | 霍尔木兹海峡再封锁→战争溢价飙升→而后回落，年底预期$80-90区间 |
| 黄金 | 承压偏弱 | 美元走强+美债收益率上行+美联储鹰派，避险需求被美元分流 |
| 美元指数 | 偏强运行 | 美联储鹰派+全球避险+美伊冲突升级→美元获多重支撑 |
| A股成交额趋势 | 底部放量 | 周四放量杀跌（创业板触及3158、科创50触及1562），周五缩量企稳，多空分歧加大 |
| ETF资金流向 | 7月净流入2581亿 | 宽基ETF（沪深300/上证50/中证500）为主，科创/创业板ETF小幅流入，机构抄底但方向偏防御 |
| 北向资金 | 继续净流出 | 美联储鹰派+中美利差走阔→外资持续流出，科技股为减仓重点 |
| 人民币汇率 | 贬值压力 | 美元强势+中美货币政策分化+A股走弱→人民币承压 |
三、市场一致性预期
49.2%
7月制造业PMI
-8.46%
科创50 周涨跌幅
2,581亿
7月ETF净流入
| 预期方向 | 情绪 | 一致性 | 具体内容 |
|---|---|---|---|
| A股结构性慢牛，指数震荡上行 | 正面 | 高 | 下行空间有限，ETF大幅净流入显示机构认可当前点位。上证金融基建护盘，结构性行情延续 |
| 科技创新（AI/半导体）景气持续 | 正面 | 中 | 长期景气不变（政治局定调+海外资本开支扩张），但短期估值过高需回调消化，风格再平衡中 |
| 下半年财政支出加速 | 正面 | 中 | 政治局会议要求加快支出进度，增量规模或不及去年1万亿但结构更优 |
| 下半年GDP增速有望回升 | 正面 | 中 | 低基数效应有利于下半年同比增速，全年GDP目标仍能完成 |
| 8月PMI有望修复 | 中性 | 高 | 7月回落受极端天气+油价波动影响，8月修复确定性强，但反弹幅度取决于需求端 |
| 美联储维持利率不变 | 负面 | 高 | 降息预期延后、全球流动性偏紧、三名票委支持加息。不排除海峡持续封锁后加息可能 |
| 房地产市场继续疲弱 | 负面 | 高 | 政治局重申"稳定"但政策以地方层面为主，短期难以明显改善 |
| 市场风格转向均衡配置 | 中性 | 中 | 从AI单一赛道→科技+出海+低估值再平衡，资金弃高就低、弃小就大 |
| 年内降息10bp+降准50bp | 正面 | 中 | 短期紧迫性不高，或继续以结构性工具为主，但年内仍有必要性和可能性 |
| 油价年底$80-90，极端$120-150 | 负面 | 中 | 若海峡封锁持续至Q4，油价存在大幅冲高风险，全球滞胀概率上升 |
⚠ 分歧点：本周核心分歧集中在三方面——（1）PMI回落性质：乐观者认为7月下滑是极端天气+油价冲击的一次性扰动，8月将明显修复；悲观者指出新订单指数和进口指数同步走弱反映的是内需趋势性恶化，PMI可能持续在荣枯线附近挣扎。（2）AI资本开支是否见顶：谷歌上调资本开支指引vs Meta/微软中性偏谨慎，市场对AI算力需求能否无限增长的分歧加大。科创50三周-24%是否已充分定价"见顶担忧"还是仅为下跌中继，各方分歧严重。（3）降息时点与力度：政治局会议定调"适度宽松"后市场降息预期升温，但央行面临"内需弱需要降息vs汇率压力+美联储鹰派制约降息空间"的两难，降息时点可能在Q4而非Q3。
四、投资主线
🏛️ 政治局会议政策主线：金融+基建+人工智能+
配置方向：银行、券商、水利/电网基建、AI应用与云计算
逻辑推导：政治局会议释放三重重磅信号——①加快财政支出→水利/电网/重大基建直接受益，②适度宽松货币→银行/券商受益于流动性改善和资本市场改革，③深入实施"人工智能+"→产业链由算力硬件向云、应用及治理端延伸。短期可阶段性增配金融与基建，受益于政策发力提效和市场活跃度回升。
关键数据：政治局会议定调政策加码｜"两重""两新""六张网"｜"人工智能+"首次写入｜下半年专项债加速｜ETF净流入2581亿
推荐标的：ETF券商ETF(512880)、银行ETF(512800)、基建ETF(516950) 个股中信证券(600030)、工商银行(601398)、中国电建(601669)
⚡ AI科技（急跌后精选龙头+产业链后移）
配置方向：半导体设备/材料、先进封装、AI应用/云服务，规避纯算力硬件高位股
逻辑推导：科创50三周跌24%进入技术性熊市→科技拥挤赛道崩塌→但政治局"人工智能+"首次上升为国家战略→AI产业逻辑未变→海外资本开支仍扩张（谷歌上调指引）→产业链重点由算力硬件前移向云、应用及治理端后延→半导体设备/材料/先进封装受益于国产替代逻辑更坚实。急跌不急于抄底，精选业绩确定性强的龙头+耐心等待缩量企稳信号。
关键数据：科创50三周-24%｜政治局"人工智能+"｜谷歌上调资本开支｜7月ETF宽基主导｜AI算力→云/应用延伸
推荐标的：ETF科创50ETF(588000)、半导体ETF(512480) 个股北方华创(002371)、中芯国际(688981)、中际旭创(300308)
🛡️ 低估值红利+出海（攻守兼备）
配置方向：煤炭、非银金融、银行、电力公用事业、出口高景气（TMT/新能源/航运港口/医疗器械）
逻辑推导：市场风格从AI单一拥挤→均衡配置加速切换。红利防御：全球波动加剧+市场震荡期→煤炭/银行/非银高股息低估值受青睐+中长期资金入市预期（险资/央企增持）→配置价值提升。企业出海：TMT/新能源/高端制造出口高景气+服务贸易/跨境电商新增长点→美国关税压力下仍保持竞争力。
关键数据：风格切换加速｜煤炭/银行/非银资金流入｜红利指数逆势走强｜TMT/新能源出口高景气｜ETF宽基主导
推荐标的：ETF红利ETF(510880)、电力ETF(159611) 个股中国神华(601088)、长江电力(600900)、中国船舶(600150)
🔋 新能源资产证券化+高端制造
配置方向：电力设备（电池/储能/电网）、新能源REITs/ABS标的、医药创新药
逻辑推导：2030年风光投资超12万亿元→新能源电站+储能重资产→ABS/REITs/并购/IPO盘活存量拓宽融资→新能源资产证券化加速。电池/储能/电网设备受益于全球用电量加速增长+可再生能源成最大供电源趋势。创新药受益于授权首付款增厚业绩+政策支持（中医药基层服务/零碳工厂/服务消费）。
关键数据：风光投资>12万亿(2030)｜全球用电量加速增长｜可再生能源→最大供电源｜创新药授权首付款高增
推荐标的：ETF新能源ETF(516160)、电池ETF(561910)、创新药ETF(159992) 个股宁德时代(300750)、阳光电源(300274)、恒瑞医药(600276)
五、配置策略建议
核心思路：本周市场跌宕起伏——科创50三周暴跌24%进入技术性熊市，上证凭借金融基建逆势微涨，风格再平衡剧烈演绎。宏观面PMI跌破荣枯线（49.2%）敲响警钟，但政治局会议政策加码（更积极财政+适度宽松货币+"人工智能+"）提供强支撑。美伊冲突再起油价一度突破$105、美联储鹰派三名票委支持加息，外部环境仍复杂。策略上顺势而为，跟随风格切换：短期增配金融+基建（政治局政策主线），中长期AI科技精选龙头急跌分批建仓（不急于抄底等待缩量企稳），底仓配置低估值红利+出海景气链（攻守兼备），辅以新能源资产证券化+创新药主题机会。整体仓位保持中性，等待8月PMI验证经济底+政治局会议政策落地+美伊局势边际缓和信号。
| 时间维度 | 配置思路 | 重点关注 |
|---|---|---|
| 短期（1-2周） | 金融+基建+红利防御，规避高估值科技 | 银行/券商/水利电网基建受益于政治局政策；煤炭/电力红利底仓；AI科技暂不加仓等待缩量企稳；关注美伊局势 |
| 中期（1-3月） | AI科技精选龙头分批建仓+出海景气链+新能源 | 半导体设备/先进封装/AI应用龙头急跌后小仓试探；TMT/新能源出口+航运港口；电池/储能/电网设备+创新药；等待8月PMI验证 |
| 长期（3月+） | AI国产替代+能源安全+全球低碳+出海 | AI算力/半导体国产替代（"人工智能+"国家战略）；风光>12万亿新能源资产证券化；可再生能源→最大供电源；中国企业全球化布局 |
⚠ 风险提示：（1）科创50三周-24%已触发技术性熊市信号，若继续下跌可能引发融资盘强平+科技基金赎回潮→负反馈螺旋加速，切勿重仓抄底；（2）美伊冲突若导致霍尔木兹海峡长期关闭（>1个月）→油价突破$120→全球滞胀→A股二次探底；（3）美联储因油价上行+AI投资推升通胀→重启加息→全球流动性急剧收紧→新兴市场危机；（4）8月PMI若延续收缩（<50）→经济硬着陆担忧升温→企业盈利大幅下修→A股估值中枢下移；（5）风格切换可能过度——金融基建短期拥挤后也可能面临获利回吐，注意轮动节奏。
六、全球资产联动框架
政治局会议→政策加码→PMI→油价→美联储→全球资产传导链
| 传导环节 | 影响路径 | 受益板块 | 受损板块 |
|---|---|---|---|
| 政治局会议→政策驱动 | 7月政治局会议释放"更加积极财政+适度宽松货币"明确信号→加快财政支出和债券资金使用→"两重""两新""六张网"建设提速→"人工智能+"上升为国家战略→下半年专项债/特别国债加速发行→9月广义赤字或超1.6万亿 | 银行/券商（流动性+改革）、水利/电网基建（财政发力）、AI应用/云计算（政策支持）、新能源（绿色转型） | 纯算力硬件高估值股（政策向应用端后移）、房地产（政策以地方层面为主） |
| PMI跌破荣枯线→降息预期 | 7月PMI 49.2%重返收缩区间→经济景气度断崖式下滑→倒逼政策加码→降准降息预期升温（下半年-10bp+降准50bp）→但央行面临"内需弱需宽松vs汇率+美联储鹰派制约"两难→降息时点或延至Q4 | 债券（利率下行预期）、银行（降准利好负债成本）、券商（流动性改善） | 人民币资产（汇率压力）、出口企业（汇率波动） |
| 美伊冲突→油价$105→美联储 | 霍尔木兹海峡再关闭→布伦特一度飙至$105.3→输入性通胀→美联储三名票委支持加息→下半年维持利率不变甚至重启加息→美元强势+美债收益率上行→新兴市场资金外流→A股北向资金持续净流出 | 美元多头、石油石化、美国银行、军工 | 全球科技股（高估值杀）、新兴市场（资金外逃）、航空航运（成本挤压）、黄金（美元分流避险需求） |
| 风格再平衡→AI崩塌→ETF流入 | 科创50三周-24%进入技术性熊市→AI拥挤赛道崩塌→资金弃高就低→金融/基建/红利逆势走强→7月ETF净流入2581亿（宽基为主）→机构认可当前点位但方向偏防御→风格再平衡短期或延续→AI急跌后中长期配置价值逐步显现 | 沪深300/上证50、金融（银行/券商）、基建、红利低波、煤炭/电力 | 科创50/创业板、纯AI算力概念股、高估值科技成长、北交所 |