宏观策略周报
2026年6月 · 第4周
报告日期：2026年06月27日 ｜ 数据期间：2026年06月22日 - 2026年06月26日
上证指数4027.26-1.54%本周
深证成指15782.22-1.55%本周
创业板指4194.21-1.37%本周
科创502032.28+6.32%本周
核心看点
- 科创50独立走强周涨6.32%，科技成长风格持续领跑。全球AI产业景气延续、半导体周期复苏与国产替代三重共振推动科创板逆势上行，而主板受美伊谈判分歧、美联储加息预期升温等海外扰动拖累，大盘全周涨少跌多，个股分化显著（全市场789涨/4674跌）。
- 美伊谈判核心议题悬而未决，原油地缘溢价高位震荡。6月15日美伊达成谅解备忘录后，双方在海峡通行费等核心议题上分歧显著。中性情形下（60%概率）油价中枢维持80美元/桶，悲观情形（15%概率）若谈判破裂油价或冲击100美元/桶，对应我国PPI三季度4.8%–5.7%、美国CPI三季度3.8%–4.7%。
- 财政支出阶段性放缓，土地收入大幅下降。1–5月一般公共预算支出同比仅增0.8%，5月同比下降1.6%；地方政府性基金收入同比降23.2%，国有土地使用权出让收入同比降28.7%。财政发力节奏偏慢，下半年有望加速回补但地方项目落地仍存约束。
- 美股"兴登堡预兆"多次触发，上涨结构脆弱性上升。近一个月美股同时触发7次兴登堡信号，信息技术和通信服务占标普500总市值47%，筹码高度集中增强市场脆弱性。A股尚未严格触发，但受海外联动影响短期波动或加大，中期"慢牛"有望延续。
一、热门话题热度榜
| 话题 | 热度 | 核心摘要 |
|---|---|---|
| 科技成长与AI产业链 | 6 | 全球AI产业景气持续强化，算力需求链条维持高景气，半导体受益AI需求、周期复苏与国产替代三重共振。科创50逆势周涨6.32%，科技板块结构性分化明显，光通信、半导体、人形机器人等细分领域热度居前。 |
| 地缘政治与中东局势 | 5 | 美伊6月15日达成谅解备忘录，但双方在霍尔木兹海峡通行费等核心议题上存在显著分歧。英国首相斯塔默宣布辞职，短期政局修复提振市场风险偏好。地缘不确定性仍是全球资产定价的核心扰动变量。 |
| 财政政策与支出节奏 | 5 | 1–5月财政支出同比仅增0.8%，5月同比降1.6%，地方支出偏弱。专项债发行偏慢，农林水、节能环保等支出降幅较大。证券交易印花税同比增长88.8%（5月+145.9%），反映股市成交活跃。 |
| 房地产与土地市场 | 5 | 1–5月国有土地使用权出让收入同比降28.7%，政府性基金收入同比降19.2%。地产投资持续承压，居民购房加杠杆意愿不足。6月第三周乘用车日均零售同比降23%，端午消费优先级倾向短途出游，电影景气偏弱。 |
| 原油价格与通胀 | 4 | 下半年原油供需缺口难以明显收窄：中东油井"停产易复产难"，全球库存过度消耗，需求抑制将在下半年回补。基准情形油价80美元/桶，对应我国PPI三季度4.8%、美国CPI三季度3.8%。本周原油价格周环比下降7.73%。 |
| 货币政策与利率 | 4 | 央行维持大额净投放，连续第二个月加量续作MLF，释放宽松信号。10年国债收益率+0.07%，利率偏强震荡。美联储鹰派基调抬升加息预期，标普PMI修复（制造业55.7%、服务业51.3%）进一步强化加息预期。 |
| 北交所与中小盘 | 3 | 北证50 PE约39.69倍，低于科创板（101倍）和创业板（53倍）。日均成交249亿元，较前期回升。部分中小盘个股业绩创新高，具身智能、功率半导体等成长业务值得关注。 |
| 兴登堡预兆与风险 | 3 | 美股近一个月触发7次兴登堡预兆，信息技术+通信服务占标普500市值47%。A股尚未严格触发，但短期波动或加大。中期看A股"慢牛"有望延续，无系统性下行风险。 |
二、关键数据追踪
主要指数表现（截至2026年6月26日）
| 指数 | 收盘价 | 周涨跌幅 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 上证指数 | 4027.26 | -1.54% | 小幅回调，海外扰动+地缘分歧 |
| 深证成指 | 15782.22 | -1.55% | 小幅回调，科技内部分化 |
| 创业板指 | 4194.21 | -1.37% | 小幅回调，前周大涨后获利回吐 |
| 科创50 | 2032.28 | +6.32% | 强势上涨，AI+半导体驱动独立行情 |
宏观经济数据
| 指标 | 数值 | 趋势 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 1–5月财政收入同比 | +4.0% | ↑ | 续创近3年同期新高，税收结构改善 |
| 1–5月财政支出同比 | +0.8% | ↓ | 增速放缓，地方支出偏弱 |
| 5月税收收入同比 | +6.8% | ↑ | 增值税+7.9%，印花税+145.9% |
| 土地出让收入同比（1–5月） | -28.7% | ↓ | 降幅扩大16.7pct，地产投资承压 |
| 证券交易印花税同比 | +88.8% | ↑ | 5月+145.9%，股市成交活跃 |
| 美国标普制造业PMI（6月初值） | 55.7% | ↑ | 强化美联储加息预期 |
| 美国标普服务业PMI（6月初值） | 51.3% | ↑ | 经济韧性，通胀压力不减 |
| 10年国债收益率变动 | +0.07% | → | 利率偏强震荡，央行宽松信号 |
| 美联储利率 | 3.50-3.75% | → | 加息预期升温，点阵图偏鹰 |
高频数据与商品
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 原油价格（周环比） | -7.73% | 美伊协议落地预期+需求抑制 |
| 铁矿石价格（周环比） | -2.35% | 下游需求偏弱 |
| 阴极铜价格（周环比） | -1.71% | 关税预期+多头拥挤，波动加大 |
| 动力煤价格（周环比） | -1.48% | 夏季用电高峰尚未兑现 |
| 螺纹钢价格（周环比） | -1.49% | 地产需求拖累 |
| 碳酸锂价格（周环比） | -6.87% | 供给宽松，价格承压 |
| DXI指数（周环比） | +3.63% | 存储芯片涨价，半导体景气上行 |
| 房地产销售（周环比） | +12.83% | 短期回暖，持续性待观察 |
| 5月新能源汽车销量同比 | +14.43% | 以旧换新政策持续推动 |
| 全市场日均成交额 | 35524亿元 | 较前周缩量419亿元 |
三、市场一致性预期
+6.32%
科创50 周涨跌幅
-28.7%
土地出让收入同比
80美元
油价中枢（中性情形）
| 预期方向 | 情绪 | 一致性 | 具体内容 |
|---|---|---|---|
| 科技成长继续领跑 | 正面 | 高 | 全球AI产业景气趋势持续强化，半导体受益AI需求、周期复苏与国产替代三重共振，科创50独立走强 |
| 原油供需缺口难收窄 | 中性 | 高 | 基准情形油价80美元/桶，中东油井"停产易复产难"，全球库存过度消耗，下半年需求回补 |
| 财政支出下半年加速 | 中性 | 高 | 上半年支出偏慢，下半年有望加速回补，但地方项目落地仍存约束 |
| 房地产投资持续承压 | 负面 | 高 | 土地出让收入降幅扩大至-28.7%，居民购房加杠杆意愿不足，仍是经济最大拖累 |
| 信贷内生动能偏弱 | 负面 | 高 | 居民去杠杆延续，企业长期投资意愿待修复，票据冲量为主 |
| 央行维持宽松基调 | 中性 | 高 | 大额净投放+MLF加量续作，短期利率偏强震荡 |
| 消费板块持续低迷 | 负面 | 高 | 内需偏弱拖累，5月社零同比-0.6%，乘用车销量同比-23%，消费缺乏基本面支撑 |
| 美联储加息预期升温 | 负面 | 中 | 标普PMI强化加息预期，海外流动性不确定性压制科技估值 |
| 美股兴登堡预兆风险 | 负面 | 中 | 近一个月触发7次，上涨结构分化脆弱性上升，存在中期回撤风险 |
| 绿色转型制度化推进 | 正面 | 高 | 全球碳定价机制提速，中国绿证市场快速发展，能源安全+新型电力系统+绿色燃料成投资重点 |
⚠ 分歧点：最大分歧集中在三方面——（1）科技股持续性：科创50连续走强后短期涨幅过大引发获利回吐担忧，但产业趋势和政策红利远未充分定价，中长期逻辑坚实。（2）油价走势：乐观情形（25%概率）美伊达成最终协议油价降至70美元，悲观情形（15%概率）谈判破裂油价冲击100美元，核心变量是海峡通行费谈判进展。（3）A股波动节奏：美股兴登堡预兆预示海外联动波动加大，但国内稳增长政策持续发力，中期"慢牛"逻辑未被破坏。
四、投资主线
⚡ AI算力与半导体
配置方向：光模块、光芯片、高速PCB、液冷、存储、先进封装、设备材料、人形机器人
逻辑推导：全球AI产业景气趋势持续强化→算力需求链条维持高景气→半导体受益AI需求+周期复苏+国产替代三重共振→DXI指数周涨3.63%验证存储涨价逻辑→科创50独立走强反映市场定价科技主线。
关键数据：科创50周涨+6.32%｜DXI指数+3.63%｜半导体板块领涨｜全市场成交35524亿
推荐标的：ETF科创50ETF(588000)、通信ETF(515880)、半导体ETF(512480) 个股中际旭创(300308)、北方华创(002371)
🌍 出口与制造业出海
配置方向：电力设备（变压器、储能）、机械设备（工程机械、工业机器人）
逻辑推导：海外需求复苏叠加中国制造竞争力提升→电力设备、机械设备出口订单加速释放→盈利确定性较强→一带一路及东南亚市场持续拓展。
关键数据：出口持续超预期｜电力设备出口高增｜工程机械海外收入占比提升
推荐标的：ETF电力ETF(159611) 个股宁德时代(300750)、三一重工(600031)
🔧 供给侧格局优化
配置方向：有色金属（铜铝、稀土）、基础化工（精细化工、电子化学品）
逻辑推导：有色金属供需边际改善→龙头集中度提升→铜价中长期中枢抬升（供需偏紧+新能源需求）→稀土战略资源价值重估→盈利修复可期。
关键数据：铜价短期波动加大但中长期中枢抬升｜铝供给天花板约束｜稀土收储预期
推荐标的：ETF有色金属ETF(512400) 个股紫金矿业(601899)、北方稀土(600111)
🌱 绿色转型与能源安全
配置方向：核电、煤电清洁利用、新型电力系统（电网、储能）、绿色燃料（氢能、甲醇、航煤）、资源循环（电池回收、再生金属）
逻辑推导：全球绿色转型进入制度化阶段→碳定价机制提速+中国绿证市场快速发展→能源安全+新型电力系统+绿色燃料成投资重点→气候资金缺口巨大推动绿色金融落地。
关键数据：全球碳定价机制87项运行｜中国碳市场扩围（发电/钢铁/水泥/铝）｜绿证市场快车道
推荐标的：ETF新能源ETF(516160)、电力ETF(159611) 个股国电南瑞(600406)、长江电力(600900)
五、配置策略建议
核心思路：科技成长是中长期主线，但短期波动放大（兴登堡预兆+美联储加息预期）。策略上以科技核心仓位为主，逢回调加仓，辅以红利+黄金对冲地缘和海外政策不确定性。关注美伊谈判进展（核心变量：海峡通行费）、财政支出下半年加速节奏、以及央行利率操作信号。A股无系统性下行风险，中期"慢牛"逻辑坚实。
| 时间维度 | 配置思路 | 重点关注 |
|---|---|---|
| 短期（1-2周） | 科技核心仓位+红利防御+黄金对冲 | AI算力/半导体逢回调加仓；银行/公用事业避险；关注美伊谈判进展 |
| 中期（1-3月） | 维持科技主线，布局出口+供给侧优化 | 电力设备/机械出海；有色/化工格局优化；绿色转型制度化红利 |
| 长期（3月+） | 超配硬科技+能源安全+资源循环 | AI应用/半导体国产替代/人形机器人；核电/氢能/电池回收；人民币升值期增配小盘成长 |
六、全球资产联动框架
原油→通胀→利率传导
| 传导环节 | 影响路径 | 受益板块 | 受损板块 |
|---|---|---|---|
| 中东地缘→油价 | 美伊谈判核心分歧未解→中性情形（60%）油价80美元/桶→悲观情形（15%）100美元→本周原油周环比-7.73%反映短期缓和预期，但供需缺口难收窄 | 油运（海峡复航预期）、航空、炼化（成本改善） | 石化上游（油价回落） |
| 油价→通胀→货币政策 | 中性情形中国PPI三季度4.8%/美国CPI三季度3.8%→标普PMI走强强化加息预期→联储偏鹰基调持续→利率路径高度不确定 | 银行（息差）、资源品 | 高估值成长股（短期估值压制） |
| 汇率→资本流动 | 强美元+美债收益率高位→人民币短期承压→人民币升值期权益占优（小盘/成长），贬值期黄金/债券/能化占优→据此动态轮动配置 | 港股科技、A股核心资产（升值期） | 低端出口企业（贬值期成本压力） |
| 兴登堡预兆→风险偏好 | 美股多次触发信号→科技+通信占标普47%→上涨结构脆弱→A股受海外联动短期波动加大→但A股未严格触发，中期慢牛延续 | 红利/黄金（防御配置） | 高beta科技股（短期回调） |