NVIDIA · FY2027 Q2 Earnings
英伟达 FY2027 Q2：营收 +106%，供给约束 + 毛利率重置
营收 $96.2B（+106%），GAAP 净利 $59.7B（+126%），首次给出 FY2028 全年 ~70% 增长指引
数据来源：NVIDIA FY2027 Q2 财报 · StockAnalysis.com 业绩电话会实录 · 2026-08-26 发布
$96.2B
总营收
同比 +106%，连续四季加速
$54.0B
non-GAAP 净利润
同比 +118%
$89B
数据中心营收
同比 +117%，占 92.5%
营收结构：数据中心一家独大
$96.2B = 数据中心 $89.0B + 边缘计算 $7.2B（现含游戏）。数据中心占比 92.5%，是绝对主角。
单位：十亿美元 · 分部营收（Q2 FY2027）
数据中心拆分：Hyperscale 与"看不见的另一半"
数据中心 $89B = Hyperscale $49B（环比 +13%）+ ACIE $40B（环比 +25%、同比 +138%）。ACIE 是主权 / neocloud / 企业 / 边缘，正以 +100%/年 增长。
单位：十亿美元 · 数据中心内部（Q2 FY2027）
毛利率重置：存储涨价，Q4 触底
存储"极端涨价"迫使管理层首次前瞻性指引毛利率：75% → Q3 74% → Q4 触底 71%-72% → FY2028 稳定 72%-73%（Q1 涨价落地后企稳）。
GAAP / non-GAAP 毛利率（%）· Q4 与 FY2028 为管理层指引区间中值
同比增速：全线三位数
利润端增速全部跑赢营收——GAAP EPS +128%、GAAP 净利 +126%、经营利润 +124%，边缘计算 +27% 是唯一"正常"的。
核心财务数据一览
财务硬数据来自财报新闻稿，其余口径来自电话会实录。
| 指标 |
Q2 FY2027 |
同比 / 环比 |
说明 |
| 总营收 |
$96.2B |
+106% |
连续四季加速，超 ~$92.3B 预期 |
| GAAP 净利润 |
$59.7B |
+126% |
含 $7.8B 非现金股权收益 |
| non-GAAP 净利润 |
$54.0B |
+118% |
— |
| GAAP 摊薄 EPS |
$2.46 |
+128% |
— |
| non-GAAP 摊薄 EPS |
$2.22 |
+120% |
beat ~$2.10 预期 |
| GAAP 经营利润 |
$63.7B |
+124% |
创纪录 |
| GAAP / non-GAAP 毛利率 |
75.0% |
+2.6pp |
与上季基本持平 |
| 数据中心营收 |
$89.0B |
+117% |
Blackwell Ultra 驱动 |
| 边缘计算营收 |
$7.2B |
+27% |
现含游戏 |
| 自由现金流 |
$21.3B |
— |
— |
| 经营现金流 |
$24.1B |
环比 -52% |
上季 $50.3B |
| 股东回报 |
$26B |
— |
$20B 回购 + $6B 分红 |
| 库存 |
$32B |
上升 |
为 Vera Rubin 备货 |
关键看点
- "又超预期"是旧闻，"供给约束 +70%"才是新闻。营收 +106% 连续四季加速，但管理层首次给出 FY2028 全年 ~70% 增长指引，并明确真实需求是 +100%——天花板不在需求，而在供给。
- 毛利率重置，短期利空、中长期有底。存储极端涨价把毛利率从 75% 压到 Q4 的 71%-72%，再稳定到 FY2028 的 72%-73%。这是本次电话会最诚实、也最值得记的一段话。
- Vera Rubin 是史上最快 ramp。本月量产，$40B/GW、token 成本降 35x，Q3 即占数据中心收入 20%；叠加 Vera CPU 独立放量（$20B 服务器 CPU 需求、FY2028 收入翻倍）。
- "循环融资"争议的反击。投前沿实验室近 $50B + 联合六大资本募 $500B+；黄仁勋"唯一遗憾是没投更多、更早"，强调平台可互换、可重新部署。
- 经营现金流腰斩的真相。利润创新高，但应收 +$22.3B、库存备货、$7.8B 非现金股权收益（GAAP 净利 > non-GAAP）共同解释了现金与利润的背离。
- ACIE 是"看不见的另一半"。非 hyperscaler（主权/neocloud/企业/边缘）占数据中心约一半、以 +100%/年 增长——这是英伟达护城河最被低估的部分。