美团 2026 Q2：扭亏为盈，外卖 UE 转正

营收结构：核心本地商业仍是压舱石

1046.4 亿 = 核心本地商业 715 亿 + 新业务 331 亿。核心本地商业增速加速至 10.1%，新业务靠买菜零售拉动 +25%。

利润拐点：核心商业转正，新业务减亏

核心本地商业分部经营利润 57 亿（转正），是扭亏的最大功臣；新业务亏损收窄至 17 亿。

同比增速：利润端的修复远快于收入端

收入是"稳健"，利润才是"爆发"——归母净利 +490%、商品销售 +78.9%、经调整净利 +69%，全部跑赢营收的 +14.4%。

核心财务数据一览

财务硬数据来自财报新闻稿，其余口径来自电话会实录。

关键看点

• 利润拐点确认。外卖单均经济模型（UE）转正 + 营销费用率下降，是"质量增长"从口号到报表的兑现。
• 补贴退坡是最大变量。监管引导 + 行业自觉，竞争回归质量；但补贴仍高于 2024 年，正常化需几个季度。
• AI 是"军备"而非"生意"。LongCat 2.0 万亿参数开源 + 小川 / CatPaw 产品落地，但王兴反复强调不做 token 工厂、ROI 导向。
• 出海进入收获期。沙特 22 个月 UE 转正（比香港更快），巴西谨慎聚焦圣保罗，全年新业务亏损不超去年。
• 700 亿投资组合是"隐藏弹药"。管理层明确开放择机变现，或成未来回购 / 业务投入的资金来源。