[00:00] 玲玲：欢迎来到今天的研报解读。大家好，我是玲玲。今天我们要聊的是一份重磅的行业报告——东兴证券最新发布的光通信行业 2026 年中期策略。这份报告的核心观点就一句话：Scale up 正在成为 AI 数据中心网络最重要的创新方向，而光互联供应链的紧缺，是贯穿全年的投资主线。十老师，您看完这份报告，第一感受是什么？

[00:35] 十老师：这份报告最让我震撼的，是一个看似反直觉的现象。2026 年上半年，台积电股价涨了 34%，英伟达只涨了 10%。要知道，英伟达才是台积电最大的客户。为什么卖铲子的比挖金子的涨得还猛？答案就是两个字——紧缺。AI 算力供应链，从 HBM 到先进封装到光芯片，全线紧缺。所以卖光芯片的公司涨幅更夸张，有的涨了 453%。

[01:15] 玲玲：453%？这也太猛了。那这家公司是做什么的？

[01:20] 十老师：叫 AXTI，做的是磷化铟衬底。听起来很专业对不对？但它其实是 AI 数据中心高速光模块和 CPO 所需激光器的关键材料。没有它，光模块就做不出来。这就是紧缺逻辑的最极致体现。

[01:40] 玲玲：明白了，越是上游、越是卡脖子的环节，涨得越猛。那报告里说 Scale up 是创新方向，这个 Scale up 到底是什么意思？

[01:52] 十老师：简单来说，Scale up 就是把几十上百颗 GPU 整合成一个超级计算系统。你想象一下，72 颗 GPU 要像一个大脑一样协同工作，它们之间的通信带宽要达到 3.6TB/s，这是普通 PCIe 带宽的 20 多倍。英伟达用的技术叫 NVLink，现在已经到第六代了。

[02:18] 玲玲：3.6TB/s，这个数字概念我可能没有。普通电脑大概是多少？

[02:23] 十老师：你电脑里最快的 PCIe Gen5，双向带宽才 128GB/s。NVLink 6.0 是它的将近 30 倍。打个比方，PCIe 是一条高速公路，NVLink 就是一个立体交通网，所有车同时全速跑还不堵车。

[02:42] 玲玲：那这么恐怖的带宽，怎么实现的？光模块在里面起什么作用？

[02:48] 十老师：好问题。超节点内部 GPU 和 GPU 之间用 NVLink 铜缆互联，但要往外连——也就是 Scale out 到更大的集群——就需要光模块了。VR NVL72 每个计算托盘配 8 个 800G 光模块笼口。而且报告里提到，下一代技术叫 CPO，光电共封装，直接把光引擎和交换芯片封装在一起，这才是终极方案。

[03:18] 玲玲：CPO，这个概念最近特别热。报告里有什么最新的数据吗？

[03:23] 十老师：LightCounting 在 2026 年 4 月大幅上调了预测。2029 年 1.6T CPO 出货量从原来预测的 200 万个，大幅上调到 900 万个，翻了 4 倍多。CPO 市场规模，2027 年突破 50 亿美元，2030 年到 150 亿美元。而且台积电的 COUPE 平台，就在今年 6 月，已经正式进入量产了。

[04:00] 玲玲：900 万个，这个上调幅度确实惊人。那除了 CPO，报告还看好哪些方向？

[04:08] 十老师：光芯片。特别是 CW 激光器芯片。为什么？因为硅光架构里，硅本身不发光，必须外接一个激光器。CPO 越普及，CW 激光器的需求就越大。报告预计，全球激光器芯片市场从 2024 年的 26 亿美元，增长到 2030 年的 229 亿美元，年复合增长率 44.1%。

[04:35] 玲玲：44% 的复合增长，连续六年。那国内企业有机会吗？

[04:40] 十老师：有。报告特别提到，在用于 400G 及以上硅光光互联的 CW 激光器领域，国内源杰科技收入规模 3.8 亿元，海外龙头住友电工 5 亿元，差距不大。而且国内外企业同步研发 150mW、300mW 高功率型号，不存在代际差距。国产替代空间很大。

[05:08] 玲玲：除了芯片，报告还提到了光纤？

[05:12] 十老师：对，这是第三个主线。AI 数据中心建设，光纤需求猛增。2026 年全球数据中心光纤需求 9160 万芯公里，同比增长 32%。报告专门测算了字节跳动的数据中心——2026 年国内自建 6 座大型 AI 智算中心，总投资 357 亿元。光是 2026 年交付的那部分，光纤资本支出就 9 到 10 亿元。整个国内数据中心光纤市场，大概 55 到 63 亿元。

[05:50] 玲玲：55 到 63 亿。光纤也能受益于 AI 基建，这个我之前没想到。

[05:56] 十老师：你看康宁的数据就知道了。康宁光通信业务，2025 年收入 62.7 亿美元，增长 35%，净利润 10.5 亿美元，增长 71%。而且刚和 Meta 签了 60 亿美元的长期供应协议，到 2030 年。这说明什么？数据中心对光纤的需求不是短期的，是持续性的。

[06:22] 玲玲：60 亿美元的长单，确实说明了需求的确定性。那回到投资策略，报告推荐了哪些方向的公司？

[06:30] 十老师：报告分了四条主线。第一是国产超节点，华勤技术、浪潮信息、中科曙光、工业富联。第二是光模块和 CPO，中际旭创、新易盛、天孚通信。第三是光芯片，源杰科技、仕佳光子、长光华芯。第四是光纤，亨通光电、中天科技、长飞光纤。还有 OCS 光交换方向的腾景科技、福晶科技。

[07:05] 玲玲：那风险提示呢？有什么需要警惕的？

[07:10] 十老师：五个风险。第一，英伟达超节点出货量低于预期。第二，CPO 技术路线碎片化——现在有多种封装方案，路线没统一的话会影响产业链投资节奏。第三，光纤产能过剩。第四，AI 应用端增长不及预期，如果需求放缓，传导到基建端也会放缓。第五，地缘政治风险。

[07:38] 玲玲：好的，总结一下今天的核心观点。第一，Scale up 超节点是 AI 数据中心网络的创新方向，英伟达 NVLink 带宽已经到 3.6TB/s。第二，光互联供应链紧缺贯穿全年，CPO 产业化提速，2027 年突破 50 亿美元。第三，激光器芯片和光纤是两条高增长赛道，国内企业有追赶机会。以上就是东兴证券光通信行业 2026 年中期策略的核心解读，感谢十老师的分享，也感谢大家的收听，我们下期再见。

[08:10] 十老师：谢谢大家，再见。