# 特斯拉FSD入华驱动高阶智驾加速 — 口播稿 **来源**：爱建证券 · 汽车行业周报 · 2026年06月02日 **分析师**：吴迪 / 徐姝婧 **行业评级**：强于大市（维持） --- [00:00] 玲玲：大家好，欢迎收听本期研报解读。我是玲玲。 [00:04] 十老师：我是十老师。 [00:06] 玲玲：十老师，这周汽车圈发生了一件真正的大事——特斯拉 FSD 正式获批进入中国市场了。爱建证券为此发了一份深度行业周报，标题就叫"特斯拉FSD入华驱动高阶智驾加速"。今天咱们就来拆解一下，FSD 入华到底意味着什么？ [00:25] 十老师：这份报告的核心判断是：**智驾产业链的拐点已经到了**。FSD 入华不是孤立事件，它叠加比亚迪发布自研 4 纳米智驾芯片、国产方案四足鼎立、5 月新能源渗透率冲到 62.5%——多个信号同时指向一个结论：高阶智驾正在从"选配"变成"标配"。 [00:49] 玲玲：那咱们先说说 FSD 本身。很多听众可能好奇，FSD 进来之后会立刻改变市场格局吗？ [00:57] 十老师：报告给了一个很重要的提醒——**市场存在显著的预期差**。短期来看，市场可能高估了 FSD 的催化效应。监管审批是分阶段推进的，中国的复杂交通场景——电动车混行、加塞、非标路口——北美训练的模型需要大量本土化适配，用户体验和商业化落地都需要时间。 [01:20] 玲玲：也就是说短期不要过度兴奋，但长期呢？ [01:24] 十老师：长期恰恰相反——**市场可能严重低估了 FSD 的商业价值**。报告做了一个非常详细的测算：2026 年全球特斯拉车主大约 **152 万**，FSD 月度订阅费 **99 美元**，订阅渗透率 70%，年收入就能到 **13 亿美元**。到 2030 年，车主数增长到 504 万，月费涨到 120 美元，渗透率提到 75%——年订阅收入直接冲到 **51 亿美元**。 [01:56] 玲玲：51 亿美元，这基本上就是一个超级 SaaS 生意了。而且特斯拉上海超级工厂年产能超过 95 万辆，占全球一半以上，中国市场的基数非常大。 [02:08] 十老师：没错。而且 FSD 的商业模式是典型的"软件定义汽车"——硬件卖出去之后，软件的边际成本接近零，每多一个订阅用户就是纯利润。报告还指出一个关键点：**中美 FSD 架构同源**，都是端到端神经网络方案，这意味着技术迭代和数据飞轮效应可以在两个市场同时起作用。 [02:32] 玲玲：说到数据，FSD 的安全表现怎么样？国内消费者最关心的就是这个问题。 [02:38] 十老师：报告引用了特斯拉的官方数据。人工接管之间的行驶里程在持续提升，人工接管比例在快速下降。但要注意，目前的数据都是基于北美路况。进入中国后，初期接管率可能会偏高，**长尾场景覆盖**——就是那些罕见但危险的边缘情况——是 FSD 在中国市场进阶的关键。 [02:59] 玲玲：好，FSD 是"外来者"。咱们国内的高阶智驾方案现在是什么格局？ [03:06] 十老师：报告给出了一个非常清晰的判断：**四足鼎立**。第一家是**华为乾崑 ADS**，走多传感器融合路线，激光雷达加毫米波雷达加摄像头，搭载昇腾 AI 芯片。ADS 4.0 已经实现全国 400 多个城市的城区 NOA，车型矩阵覆盖问界、智界、享界，累计搭载量突破 50 万辆。华为还向第三方车企开放方案，正在构建"鸿蒙智行"联盟。 [03:37] 玲玲：第二家是小鹏？ [03:39] 十老师：对。**小鹏 XNGP** 走的是 VLA 端到端大模型路线，感知、决策、控制一体化。XNGP 已经覆盖全国 100% 地级市，智驾里程占比超过 70%。小鹏计划 2026 年底实现 L4 级自动驾驶量产。一季度营收 130 亿，毛利率 20.6%，在智驾技术投入上非常坚决。 [04:02] 玲玲：第三家——比亚迪，这周也搞了个大新闻。 [04:06] 十老师：**比亚迪天神之眼**。5 月 29 号比亚迪发布了自研的"璇玑 A3"智驾芯片，**4 纳米制程**，算力 **700TOPS**。这意味着比亚迪不用再依赖英伟达和高通，智驾成本会大幅下降。比亚迪 5 月卖了 **38.3 万辆**，这个数据量级是其他车企没法比的——每一辆车都在路上帮比亚迪收集智驾训练数据。目标 2026 年智驾车型渗透率超过 60%。 [04:37] 玲玲：四家里面，特斯拉是纯视觉派，华为是融合派，小鹏是端到端派，比亚迪是全栈自研派。四条技术路线同时推进，这个行业真是太卷了。 [04:49] 十老师：这就是中国市场最大的魅力——竞争越激烈，产业链越繁荣。报告特别梳理了产业链的三个核心环节。**算力芯片层**，地平线、黑芝麻智能、英伟达三国杀。**感知层**，禾赛科技、速腾聚创、舜宇光学，激光雷达和摄像头需求爆发。**执行层**，伯特利、耐世特、德赛西威，线控制动和转向是智驾的"手和脚"。这些细分龙头确定性非常高。 [05:20] 玲玲：聊了这么多技术，说说市场数据吧。这周汽车板块表现怎么样？ [05:26] 十老师：短期不太好看。本周汽车板块跌了 **5.79%**，在 31 个行业板块里排第 27，跑输沪深 300。零部件板块跌得最惨，超过 7%，主力资金净流出 37 亿。但这主要是一季报窗口期之后的正常调整。 [05:44] 玲玲：但 5 月销量数据其实挺亮眼的。 [05:47] 十老师：非常亮眼。比亚迪 38.3 万辆，环比增长 19%。吉利集团 23.8 万辆。零跑卖了 8.2 万辆，同比增长 **81%**。蔚来 3.8 万辆，同比增长 **62%**。最夸张的是极氪，同比增长接近 82%。新能源零售渗透率 5 月预估达到 **62.5%**，连续两个月突破 60%。这个数据说明电动车已经不是"趋势"了，是"主流"。 [06:18] 玲玲：投资角度来看，这份报告给了什么建议？ [06:22] 十老师：报告维持行业"强于大市"评级。整车方面重点关注四家：小鹏、小米、理想、比亚迪。产业链方面，算力芯片看地平线和黑芝麻智能，感知层看禾赛和速腾聚创，执行层看伯特利和耐世特。汽车服务类可以关注中国汽研。 [06:42] 玲玲：风险方面呢？ [06:44] 十老师：四个风险要留意。第一，FSD 监管审批进度可能不及预期——数据安全、地图测绘、算法备案，哪个环节都可能延期。第二，训练数据偏差——北美训练的模型来中国，初期接管率可能偏高，影响用户体验。第三，行业竞争加剧——四家方案同时推进，价格战在所难免。第四，地缘政治——高端 AI 芯片出口管制会直接影响智驾算力部署。 [07:14] 玲玲：总结一下今天的核心要点：爱建证券维持汽车行业"强于大市"评级。特斯拉 FSD 正式入华标志着高阶智驾产业链拐点已至。短期不要高估催化，但长期不要低估商业价值——**2030 年 FSD 订阅收入有望达到 51 亿美元**。国内"四足鼎立"格局下，算力芯片、感知层、执行层三大赛道确定性最高。 [07:42] 十老师：投资上记住：整车看四家，产业链看三层。智驾已经从"讲故事"进入了"真交付"阶段，重点关注有核心技术壁垒和确定性市场地位的标的。 [07:54] 玲玲：感谢爱建证券吴迪、徐姝婧分析师的研究成果。本期研报解读就到这里，我们下期再见。 [08:00] 十老师：再见。 --- *全文约 2200 字，预计音频时长 8–9 分钟*